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      建信基金袁蓓、江源:克服恐懼和貪婪需要紀律約束
      [2024-04-15]   

      “投資就是用理性和常識去克服恐懼和貪婪。”建信基金多元資產投資部總經理袁蓓在接受中國證券報記者采訪時如是說。

       

      擬由袁蓓和建信基金多元資產投資部副總經理江源共同管理的建信開元金享6個月持有期近期正在發行,這已經是這兩位權益老將和固收中堅力量在公募領域的第二次合作,也是對他們投研融合、團隊分工合作成果的檢驗。

       

      在袁蓓看來,克服恐懼和貪婪需要紀律的約束,而權益和固收的合作本身就是一種紀律,權益的倉位在某種程度上是對固收投資的紀律,在固收投資方面對久期、品種和未來收益及風險的判斷也是對權益投資的紀律;而判斷自己理性的真偽則需要整個團隊多角度的支持,在保持謙虛和敬畏的狀態下,通過分工合作和長期磨合,能夠堅定把后背交給戰友。

       

      投資研究相融合

       

      “我們的團隊是一個投資和研究相融合的團隊。”江源介紹,團隊中的每一位基金經理都不能脫離研究,大家都有自己的研究任務。“團隊中包含權益和債券兩個小團隊,大家在債券、權益、商品各個市場獨立研究分析的基礎上互相融合,站在對方的領域里,聆聽對方的觀點,改善自己的知識盲區或信息盲區,也會進行深入的討論。”

       

      作為一位債券基金經理,江源并不僅僅研究債券,還會了解權益市場、商品市場的變化,從而在自己的領域做出更為正確的判斷。

       

      對于投資端的研究分工,袁蓓介紹:“我們把影響市場的因素在基金經理之間做了分工,首先把影響市場的因素整體上分為六大類,從權益和固收的角度做縱切之后,共計11個要素,分別由不同的基金經理牽頭進行日常的基礎研究,給團隊提供定期的數據更新和趨勢描述。大家在此基礎上進行討論,綜合這些因素對市場形成整體判斷之后,來確定我們中長期整個資產配置的方向。”

       

      袁蓓具備保險、公募、年金等多類資產管理實戰經驗,是穿越過多輪牛熊周期的權益老將,此前也有過債券投資經歷,因此非常重視宏觀基礎研究,在團隊支持的基礎上,自己也會做很多數據跟蹤和判斷,尤其看重一些邊際上發生變化的因素。

       

      自上而下著眼大趨勢

       

      對于接下來的權益市場走向,袁蓓認為,從宏觀經濟的角度來看,我國經濟修復持續向好,利好股市;從估值來看,無論縱向還是橫向比較,當前A股都處于比較低的位置;從結構上看,整個市場一級行業漲幅的差異已經超過20%,也有一些輪動和分歧的基礎。“這個位置有一些調整或者是分歧,在我看來是比較正常的一件事。在這個時點上,要去看更長、更大方向的東西。”

       

      整體來看,袁蓓認為經濟延續復蘇和科技產業周期向上背景下,風格或將繼續偏向成長。同時,配置資金回流和分紅率提升背景下,低估值的高分紅板塊特別是分紅提升空間大的高股息資產機會仍然較好。消費的復蘇勢頭也可能會在下半年的股市中有所體現。

       

      江源表示,2024年出口有望修復、價格筑底回升,國內經濟繼續改善,同時逆周期政策仍需發力,在貨幣政策作用有限的背景下,財政政策、地產政策有望更加積極,資金面或呈“前高后低”走勢。利率方面,后續可能在低位維持波動震蕩態勢。信用方面,建議嚴控風險,精選主體,擇優配置有相對性價比的資產。

       

      四維度把握權益市場機會

       

      談到近幾年權益市場的結構性行情,袁蓓簡單介紹了她對結構體系的判斷。她認為,整個股票市場的特征可以從三個角度來刻畫:一是分化,二是輪動,三是波動。“分化包括趨勢性分化和階段性分化。我更愿意先從趨勢的角度考慮結構性的機會,此時需要判斷一些輪動是長期輪動還是短期輪動。長期的輪動其實是在趨勢里的,如果是短期輪動,就要看短期輪動的空間有多大,是否值得把握。”

       

      根據對行業和板塊的動態劃分,袁蓓從四個維度來觀察未來市場的結構性機會。第一是科技進步,其中尤其重要的是新質生產力帶來的TMT行業和制造業的機會;第二是經濟修復過程中的生產恢復,包括國內的復蘇和工業的出海;第三是消費的復蘇或消費內生向上的動力,涉及國內消費復蘇、中低端消費的升級與國產品牌力的提升以及海外消費的情況;第四是持續回報,即過去幾年比較火而且未來也有望不斷出現在投資者視野中的高股息板塊,不僅要看現實的高股息,還要看高股息的質量。“當趨勢和估值出現交織時,我可能會做一些輪動的機會。在大趨勢面前有些輪動我會選擇放棄,也就是所謂的‘有所為,有所不為’。”袁蓓說。

       

      “從長期角度看,整個債券市場未來仍有望獲得豐厚回報。因此,對于新基金的運作,我們將謹慎關注合適的配置時點。”江源表示,具體到配置上,還是會積極關注信用債市場,未來策略的重點在于久期、品種上,會重點關注二級永續債、新品種TLAC非資本債以及一些泛金融機構,包括租賃、保險公司的次級債、二級債或者是金融債等品種。

       

      來源:中國證券報

       




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